« 𝗟'𝗶𝗺𝗽𝗼𝗿𝘁𝗮𝗻𝘁, 𝗰'𝗲𝘀𝘁 𝗹𝗲𝘀 𝘃𝗮𝗹𝗲𝘂𝗿𝘀. » ;-)
- Jean Dupuis
- Dec 10, 2025
- 2 min read
Au-delà de la référence à Kaamelott, c'est bien la seule chose qui compte vraiment au moment d'une levée, d'un M&A ou d'un exit : la 𝘃𝗮𝗹𝗼𝗿𝗶𝘀𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻 𝗳𝗶𝗻𝗮𝗻𝗰𝗶𝗲̀𝗿𝗲 de votre SaaS.
J'ai beaucoup parlé d'agilité ces derniers jours. Mais l'agilité, la pratique Produit ou la tech, ne sont pas des finalités. Ce sont des moyens au service de cette valeur.
La réalité du marché est rude : 90 % des éditeurs sont valorisés dans la 𝗳𝗼𝘂𝗿𝗰𝗵𝗲𝘁𝘁𝗲 𝗯𝗮𝘀𝘀𝗲 des estimations.
Pour rappel, les financiers valorisent une entreprise en première approximation en utilisant des mécanismes de multiples d'EBIT, multiples d'ARR. Par exemple, une ESN va etre valorisée entre 3 fois et 12 fois son EBIT. Un éditeur SAAS va être valorisé entre 3 à 10 fois son ARR... Ce "entre 3 et 10", c'est la fourchette de multiples.
Pourquoi se battre pour aller chercher la fourchette haute ? Parce que la différence ne se joue pas juste sur un tableau Excel.
Accepter une valo "moyenne", c'est accepter des conséquences lourdes :
👉 Pour le 𝗗𝗶𝗿𝗶𝗴𝗲𝗮𝗻𝘁 : Une dilution plus forte et une perte de contrôle accélérée.
👉 Pour les 𝗦𝗮𝗹𝗮𝗿𝗶𝗲́𝘀 : Des BSPCE qui ne vaudront peut-être pas grand-chose à la fin.
👉 Pour l'𝗘𝗻𝘁𝗿𝗲𝗽𝗿𝗶𝘀𝗲 : Moins de cash pour financer la prochaine phase de croissance.
Bien sûr, les financiers regarderont d'abord vos KPI classiques : ARR, ratio LTV/CAC, EBIT. C'est la base.
Mais ce qui va déterminer si vous êtes en haut ou en bas de l'échelle, c'est la 𝗰𝗼𝗻𝗳𝗶𝗮𝗻𝗰𝗲 dans votre capacité à scaler. Et c'est là que l'approche produit, l'orga et la tech entrent en jeu.
Ce qui tire votre multiple vers le bas, c'est ce qui ne se voit pas dans le bilan comptable mais qui saute aux yeux lors d'une due diligence : une 𝗱𝗲𝘁𝘁𝗲 𝘁𝗲𝗰𝗵𝗻𝗶𝗾𝘂𝗲 paralysante, une infrastructure fragile, ou une organisation Produit incapable de livrer de la valeur prédictible.
💡 Une valorisation premium ne s'obtient pas par hasard. Votre organisation technique et votre approche produit ne sont pas des centres de coûts : ce sont les 𝗹𝗲𝘃𝗶𝗲𝗿𝘀 𝗾𝘂𝗶 𝘀𝗲́𝗰𝘂𝗿𝗶𝘀𝗲𝗻𝘁 votre multiple de valorisation.
Dans le prochain post, on regardera justement quels leviers activer concrètement pour remonter dans la fourchette haute.
𝘿'𝙞𝙘𝙞 𝙡𝙖̀, 𝙙'𝙖𝙥𝙧𝙚̀𝙨 𝙫𝙤𝙪𝙨, 𝙦𝙪'𝙚𝙨𝙩-𝙘𝙚 𝙦𝙪𝙞 𝙥𝙚̀𝙨𝙚 𝙡𝙚 𝙥𝙡𝙪𝙨 𝙨𝙪𝙧 𝙡𝙖 𝙫𝙖𝙡𝙤 𝙙'𝙪𝙣 𝙎𝙖𝙖𝙎 𝙖𝙪𝙟𝙤𝙪𝙧𝙙'𝙝𝙪𝙞 ?
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